一、具有很强的垄断性

　　复利原理表明。即便复利收益率的微小上升都将极大地提高长期的投资业绩。正因为如此。价值投资者无一例外地把垄断性的优秀企业作为自己的投资对象。因为垄断性企业。面临的竟争小。业绩增长有保证。贵州茅台是一个典型例子。销售收入从1999年的8.9亿元增长到2009年的96.7亿元.增长了10.9倍。年均增长率为26.9%.事实上。很多优秀企业如云南白药、格力电器、烟台万华、东阿阿胶、盐湖钾肥等在专利、核心技术、自然资源等方面具有垄断性。其业绩均保持了长期的高增长。

　　二、具有足够的稳定性

　　复利收益率的微小下降将会极大降低长期投资业绩。以40年投资期限为例。复利收益率每下降5%。会使得财富终值下降为原来的1 /5以下。如果投资产生亏损。收益率为负值。产生的影响更是巨大的。简言之.投资者在任何阶段(尤其是后期)的亏损都会使得前期多年的财富积累付之东流。因此。价值投资者始终把不亏损作为投资的第一原则。关于这一点。对于财富增值而言怎么强调都不过分。通俗地说。投资应遵循“保本第一。宁愿错过。不能过错”的原则。

　　复利原理强调投资不亏损。这对企业选择有什么要求呢?美国投资家罗伯特·哈格斯特朗对1 200家公司的研究结果表明：长期而言。股价与企业底利正相关。简言之。价值投资的赢利依赖于企业的利润增长。一般的。周期性企业的赢利。则可能会随着经济周期出现波动。经济繁荣时期可能获得高赢利.而在经济萧条时期则可能出现低赢利。甚至亏损。而非周期性企业的底利往往不太受经济周期的影响。因此。价值投资实践中一般选择非周期性股票如消费、医药类作为投资对象。避开周期性股票如金属、运输类。保证赢利稳定增长。

　　三、具备长期成长性

　　复利效应的产生基于长期投资。这必然要求投资对象长期保持增长。如云南白药。净利润从1993年所有的1 324万元持续增长到2009年的6.04亿元。16年保持年均增长率为26.9%。但很多企业并不具备长期成长性。如广电运通((002152)公司是我国ATM行业中经营规模最大、而且技术实力最强的供应商。在ATM行业景气不断攀升的背景下。业绩增长迅速。但随着ATM机市场逐渐饱和。其业绩增长空间非常有限。其2007年至2009年净利润增长率分别为156.90% ,43.17%,17.01%。由高增长向低增长逐年下降。事实上.与人类基本需求密切相关的消费与制药类企业保持长期增长的概率比较大。而不断面临升级换代的技术类企业长期增长的概率比较小。故价值投资者选择投资对象时。必须密切考虑企业成长性是暂时的还是长期的。

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